工業部門相關數據、固定資產投資領域、全國居民可支配收入、進出口相關數據的增速都超出預期。
上半年的經濟運行數據歸納起來大致有四個亮點：一是工業部門的相關數據超出預期。首先是6月份工業增加值增速由4、5月份的6.5%躍升至7.6%，說明工業增加值增速已基本脫離6%左右的筑底區域，開始呈現穩步向上的良好態勢；其次是6月的制造業采購經理指數（PMI）再度攀升至51.7%的較高位置，已連續11個月處于50%的榮枯線之上；第三，1-5月工業企業利潤累計增速達到22.7%的較高水平。雖然該指標自年初以來一直處于小幅下滑狀態，但20%以上的增速水平只有追溯到經濟高漲的2011年才出現過。
二是固定資產投資領域也不乏亮點。上半年固定資產投資同比增長8.6%，雖然與一季度相比有所回落，但其中的兩項“壓倉”指標：制造業固定資產投資增速和民間固定資產投資增速，均保持著穩步向上的良好態勢。受房地產調控和地方政府債發行增速下降的影響，年初以來房地產投資增速和基礎設施投資增速一直處于下滑狀態，下半年隨著房地產市場供需矛盾的突出以及地方債發行的加速，相信這兩項投資指標將會得到改善。
三是全國居民可支配收入增長超出預期，從而帶動國內消費穩定增長。今年上半年全國居民可支配收入實際增長7.3%，高出經濟增速0.4個百分點，這一方面說明國內就業在今年上半年出現了比較明顯的升溫態勢，更為重要的是，它保證了消費需求的穩定增長。受汽車補貼政策變動和房地產調控政策影響，年初普遍預計今年汽車消費和房地產相關消費將處于下降趨勢，從而會影響今年消費的整體增長。但1-6月的數據顯示，消費總體呈前低后高的穩定增長態勢：社會消費品零售總額累計增速由年初的9.5%穩步上升至6月的10.4%。6月當月，社會消費品零售總額月增速在價格小幅走低的情況下，仍創出了月同比增長11%的近18個月新高。
四是進出口增速超出預期。今年上半年，進出口總額按美元計同比增長13.0%，其中，出口增長8.5%，進口增長18.9%，而且依然保持較好的增長態勢，這超出大多數人的預期。在此之前，我國進出口總額已連續兩年出現負增長。出口增長超預期，說明當前世界經濟復蘇態勢良好；進口增長超預期，說明國內經濟明顯轉暖；進口增速超過出口增速，說明國內經濟復蘇程度要好于世界經濟復蘇程度。
當然，在看到經濟運行數據諸多亮點的同時，也不應忽視當前經濟仍存在不少問題和面臨諸多挑戰，這突出表現在以下幾個方面。
第一，下半年物價可能會面臨下行壓力，通縮風險并未完全解除。今年6月，CPI同比增長1.5%，其中“翹尾因素”1.16%，新漲價因素只有0.34%，6月為今年CPI“翹尾因素”的最高月份，今后數月，隨著“翹尾因素”的逐月走低，CPI存在逐月下行的壓力，年內很可能再次回到1%以下。PPI也面臨同樣的問題：截至6月，PPI已連續3個月環比負增長，考慮到“翹尾因素”將逐月減弱，預計今后數月，PPI月同比也將逐月走低，年內很可能下探至3%之下，而在此之前，PPI已經連跌5年。因此，依當前的物價走勢看，通縮風險并未完全解除。
第二，當前工業部門的產能利用率仍處低位。我們知道，判斷一個經濟體名義總需求或者說貨幣供應量是否過量的最好指標就是產能利用率。在正常情況下，產能利用率應保持在80%～85%之間，過高會引發通貨膨脹，過低將會導致通貨緊縮。根據國家統計局新聞發言人披露的數據：調查顯示，當前有75.4%的工業小微企業的設備利用率要高于或者處于正常水平，而且已連續6個季度提高。但在筆者看來，該數據并不樂觀，畢竟目前仍有24.6%的小微企業設備利用率低于正常水平。
第三，工業企業利潤增速存在沖高回落的風險，進而可能導致制造業投資和民間投資增速再次調頭向下。數據顯示，1-5月，工業企業利潤同比增長22.7%，但也應看到，該增速指標是在基數較低的情況下實現的，而且已連續3個月出現下滑，如果這種下滑態勢得不到扭轉，那么，推動制造業和民間投資增速上升的力量必將逐漸減弱，從而使剛剛看到復蘇苗頭的制造業投資和民間投資再次調頭向下。
第四，房地產市場供需矛盾日益突出。6月發布的房地產數據顯示，1-6月商品房銷售面積累計同比增長16.1%，房地產銷售面積增速在經歷了4月和5月的連續回落之后再度轉頭向上；與此同時，商品房待售面積增速卻已出現連續7個月同比下降，且下降幅度在逐月擴大；其中住宅待售面積已經連續10個月同比減少，6月份的同比減少幅度為19.3%。由此可以看出，目前房地產市場的供需矛盾已變得異常突出。管理層一方面應采取“限購”、提高首付比例等措施抑制房地產需求尤其是投資、投機性需求的過快增長，另一方面，也應通過增加土地供應，改善房地產企業融資環境，加快房地產投資等措施，積極增加商品房供給，這一方面可有效抑制房價過快上漲，另一方面，也非常有利于助力實體經濟企穩回升。
第五，目前央行銀根仍在持續收緊，“真貨幣”（現金＋活期存款）增速也在持續走低，這可能會對名義總需求的良性增長和剛剛企穩向好的經濟增長勢頭產生影響。我們知道，推動此輪經濟企穩向好的最主要原因是需求端名義總需求的明顯改善——國內“真貨幣”（現金＋活期存款）供應量增速由2015年4月的最低2.7%逐步回升至2016年6月的最高22.1%，在此過程中，債券的大量發行（促使定期存款“活期化”）發揮了至關重要的作用（其間推動名義總需求改善的另兩項指標——信貸增速和外匯占款增速均震蕩向下）。但是，由于銀根（國內銀行間債券質押式回購月加權平均利率——國內實質上的基準利率）持續收緊，債券發行自2016年3月觸頂回落，“現金＋活期存款”增速也自2016年6月開始觸頂回落，至2017年6月已降至14.0%的較低水平，且仍有繼續向下的趨勢。目前，抑制國內債券發行增速回升和信貸增長的主要因素仍是央行不斷收緊的貨幣政策：國內銀行間債券質押式回購月加權平均利率（國內實質上的基準利率）已由2015年的最低1.30%逐漸攀升至2017年6月的3.03%，而且仍有繼續向上攀升的趨勢。
