工農(nóng)中建招等銀行估值低于95%以上全球市場(chǎng)相類(lèi)似的金融機(jī)構(gòu)

2023年5月20日，以“堅(jiān)定信心，高質(zhì)量金融發(fā)展服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化”為主題的2023清華五道口全球金融論壇在京盛大開(kāi)幕。中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求出席并發(fā)表演講。

　　吳曉求表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的30多年的變化有一些自己的特征，甚至在企業(yè)的估值理論中會(huì)出現(xiàn)一些新的元素，因此，對(duì)估值體系的研究是有巨大的探索空間、研究空間的。

　　他提到：“很多人會(huì)問(wèn)，為什么業(yè)績(jī)好的工農(nóng)中建、招商銀行(行情600036,診股)這些中國(guó)商業(yè)銀行中的標(biāo)志性銀行，估值會(huì)那么低？有時(shí)候我也在想，與其籌集資本辦一家小銀行，還不如買(mǎi)這些銀行的股票，因?yàn)樗鼈兊腜E在3-4倍、5倍，長(zhǎng)期是3倍-5倍，它們的PB在大多數(shù)時(shí)間都是低于1的，有的是到0.5、0.4，估值偏低。再看全球市場(chǎng)相類(lèi)似的金融機(jī)構(gòu)，它的估值95%以上要高過(guò)中國(guó)的銀行，只有極個(gè)別的才會(huì)低于中國(guó)的。它們的PE在8倍左右、甚至10倍，PB在1左右的很多，我們的是0.5。我們需要系統(tǒng)地思考背后的原因，還有很多央企控股的、很重要行業(yè)的領(lǐng)航企業(yè)估值也很低。”

　　原因是什么？有人說(shuō)是中國(guó)的金融文化造成的，大資金一進(jìn)入波動(dòng)就高了，波動(dòng)性成了中國(guó)投資者很重要的關(guān)注點(diǎn)。如果事先就很確定，一般人不會(huì)為了股息分紅去投資。但我們的大基金，養(yǎng)老金、全國(guó)社保基金，買(mǎi)市盈率只有3、5倍的銀行，股息率就能達(dá)到8%，8%對(duì)大型上萬(wàn)億的基金是非常高的收益。但大多數(shù)中小投資者不關(guān)注這個(gè)，他們需要波動(dòng)，需要巨大的不確定性。

　　所以很多人會(huì)得出一個(gè)問(wèn)題，為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)30年來(lái)發(fā)生了翻天覆地的變化，1990年的時(shí)候，我們大概是1萬(wàn)多一點(diǎn)的GDP，現(xiàn)在是120萬(wàn)億，但我們的資本市場(chǎng)卻不像經(jīng)濟(jì)這樣變化？這是不是估值的理論體系、估值的指標(biāo)發(fā)生了變化，影響到投資者的資產(chǎn)、影響到基金經(jīng)理配置的資產(chǎn)？這是一個(gè)重要話題。