正確認識資本機制 依法治理股市

“高質(zhì)量發(fā)展是建設(shè)中國式現(xiàn)代化的首要任務(wù)，中國資本市場發(fā)展的基本目標(biāo)就是要推進中國式現(xiàn)代化建設(shè)?！敝袊缈圃簩W(xué)部委員、中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院國家一級教授王國剛指出。

王國剛表示，黨的二十大報告指出，要“健全資本市場功能。提高直接融資比重。加強反壟斷和反不正當(dāng)競爭。破除地方保護和行政壟斷。依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展”。這是中國資本市場改革發(fā)展的基本遵循。

談到如何促進股市高質(zhì)量發(fā)展，王國剛建議，必須依法監(jiān)管，維護股市的“三公原則”，監(jiān)管部門不應(yīng)帶有傾向性地關(guān)切股市走勢，不應(yīng)將股市融資數(shù)額和交易行情作為政績考核指標(biāo)，而是應(yīng)將監(jiān)管重心放在打擊違法違規(guī)行為上，保護股市正常運行。

規(guī)范和引導(dǎo)資本有序發(fā)展

在王國剛看來，資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要前提是正確認識資本以及資本的經(jīng)濟功能。

“基于資本負債表機理，資本通常是指投資者投入企業(yè)進行運作，且屬于所有者權(quán)益范圍內(nèi)的資金。承擔(dān)負債必須有償債能力，衡量償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)是資本。市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，信用經(jīng)濟的根基由資本機制決定。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，對資本性質(zhì)和特點的認識應(yīng)以法律為準(zhǔn)繩，不應(yīng)簡單以個人認識上的好惡來判別?！蓖鯂鴦傊赋?。

王國剛分析，對于企業(yè)而言，資本有三方面重要作用。一是擴大再生產(chǎn)。正如馬克思所言，經(jīng)濟的第一推動力就是資本推動，任何企業(yè)的設(shè)立必須要有注冊資本。企業(yè)的持續(xù)推動力以資本數(shù)額增加為前提，擴大再生產(chǎn)需要增加資本投入，沒有足夠的資本投入就難以擴展資產(chǎn)，擴大再生產(chǎn)就很難展開。二是界定企業(yè)的性質(zhì)。三是界定企業(yè)信用能力，企業(yè)的融資是以資本為前提，超信用融資中債務(wù)風(fēng)險傳遞的程度會放大，一旦債務(wù)鏈條斷裂，就將引致相關(guān)風(fēng)險。

王國剛進一步指出，資本追逐利潤未必一定是壞事。在1848年發(fā)表的《共產(chǎn)黨宣言》中，馬克思已經(jīng)明確指出了，資產(chǎn)階級在不到一百年的階級統(tǒng)治中所創(chuàng)造的生產(chǎn)力，比過去一切時代創(chuàng)造的全部生產(chǎn)力還要多還要大。但是，在法治不到位的情況下，資本追逐利潤會產(chǎn)生一系列的負面效應(yīng)。因此，在市場經(jīng)濟中，必須遵守三個規(guī)則：第一是市場經(jīng)濟的規(guī)律機制和道德（如公平交易、欠債還錢、明碼標(biāo)價、童叟無欺、誠實守信等），第二是相關(guān)法律，第三是不可以突破道德底線。

“在規(guī)范和引導(dǎo)資本有序發(fā)展方面，1994年以來隨著《中華人民共和國公司法》的落實，取得了很大成效。當(dāng)前，監(jiān)管部門已經(jīng)強化對上市公司注冊資本到位和在位情況進行監(jiān)督檢查。需要注意的是，抽逃資本現(xiàn)象時有發(fā)生，上市公司應(yīng)進一步完善資本制度，形成限制資本擴張倍數(shù)的法治機制；監(jiān)管部門應(yīng)健全產(chǎn)權(quán)保護制度，落實公平競爭，強化公平競爭的監(jiān)管審查制度?！蓖鯂鴦?cè)缡钦f。

股市只可監(jiān)管不可調(diào)控

“中國的股票市場有一個長期存在的痼疾，那就是監(jiān)管部門屢屢用政策手段調(diào)控股市?！蓖鯂鴦傊赋?，股市只可監(jiān)管不可調(diào)控；頻繁運用政策手段調(diào)控股市會擾亂投資者的預(yù)期。當(dāng)前我國股市投資者預(yù)期非常弱。1996年以來，股市監(jiān)管中強調(diào)規(guī)范化。在實踐中，股市規(guī)范有兩方面，一個是行政規(guī)范，一個是市場規(guī)范，兩者差異甚大，必須依法把兩者統(tǒng)一在法治規(guī)范當(dāng)中。

王國剛指出，股市要高質(zhì)量發(fā)展，首先必須依法監(jiān)管，維護股市的“三公原則”，不應(yīng)該帶有傾向性地關(guān)切股市走勢，不應(yīng)將股市融資數(shù)額和交易行情作為政績考核指標(biāo)，而是應(yīng)將監(jiān)管重心放在打擊違法違規(guī)行為上，依法治市，保護股市正常運行。

關(guān)于債券市場，王國剛指出，債務(wù)率高企是上市公司和地方政府面臨的一個棘手又難以割舍的難題，這背后的根本原因是我國實體企業(yè)以外源性融資為主，外源性融資絕大部分是債務(wù)性融資。經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展要求上市公司要有足夠的長期性資產(chǎn)來保障運作穩(wěn)定和投入高新技術(shù)開發(fā)。目前很多公司大量的債務(wù)是短期債務(wù)，迫切需要調(diào)整。

王國剛強調(diào)，需客觀看待債務(wù)，債務(wù)獲得本身不是風(fēng)險，是企業(yè)融入資金的過程。債務(wù)風(fēng)險（即能否償付到期債務(wù)本息）取決于三方面：一是債務(wù)期限，長期債務(wù)不會形成當(dāng)前的財務(wù)風(fēng)險；二是資產(chǎn)配置，債務(wù)資金進入資產(chǎn)配置后，能否提高資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)效率和增加現(xiàn)金流；三是債務(wù)的可持續(xù)程度。

王國剛建議，中國的企業(yè)包括上市公司應(yīng)該變短期債（或者流動負債）為主為長期負債為主。當(dāng)前貸款利率比較低是上市公司降低成本的有利時機。同時還應(yīng)防范長期負債的金融風(fēng)險，進一步完善與長期負債相關(guān)的信息披露機制，避免美國硅谷銀行事件在中國重演。